de-dolarisasi

Mata uang itu penting, dan tidak hanya untuk perjalanan dan perdagangan. Seperti yang dikatakan oleh Joseph Schumpeter, ekonom Amerika kelahiran Austria pada tahun 1930: “Sistem moneter suatu negara mencerminkan semua yang diinginkan, dilakukan, ditanggung, dan secara bersamaan, sistem moneter suatu negara memberikan pengaruh yang signifikan terhadap aktivitas ekonomi dan nasib negara tersebut secara umum.” [1] Keterikatan Amerika terhadap dolar Amerika Serikat (AS) adalah kunci utama seperti keterikatan China terhadap Renminbi (atau yuan), atau keterikatan Inggris terhadap Poundsterling, atau seperti keterikatan Jerman terhadap Deutschmark.

Saat ini sedang gencar isu yang berkembang terutama di platform media sosial selama beberapa bulan ini tentang ‘de-dollarisasi’. Ha ini pada dasarnya adalah gagasan yang menyatakan bahwa untuk berbagai alasan, dolar AS sedang ditantang oleh negara-negara yang tidak menyukai atau menginginkan mata uang Amerika berlaku dalam sistem moneter dunia. Dunia saat ini menginginkan sesuatu yang lain untuk menggantikannya, sesuatu yang berada di luar pengawasan Departemen Keuangan AS dan yang melewati sistem perbankan dan keuangan Amerika.

Para penggemar mata uang kripto dan orang-orang yang khawatir dengan inflasi tinggi dan masalah yang dihadapi bank-bank regional di awal tahun ini, misalnya, telah menyebarkan ide de-dollarisasi. Namun, kegelisahan yang terkait dengan ide ini adalah politik yang telah mengintervensi, sebagian besar karena akibat perang melawan Ukraina, yang memicu beragam sanksi terhadap Rusia, dan risiko sanksi sekunder terhadap negara-negara, jika ditemukan melanggar sanksi pertama. China tentu saja terkejut dengan kecepatan dan kebulatan suara dari sanksi yang diumumkan oleh AS dan Uni Eropa (UE), dan mengkhawatirkan dirinya sendiri jika sanksi harus diterapkan atas tindakannya yang agresif untuk mendukung klaimnya terhadap Taiwan. Rusia, tentu saja, juga memiliki fobia terhadap dolar, seperti halnya Iran dan Korea Utara, tetapi dapat dikatakan bahwa beberapa negara ‘Global South’ juga mengartikulasikan antipati terhadap sistem berbasis dolar AS.[2]

Sejauh menyangkut status dominan dolar AS saat ini sebagai mata uang cadangan utama dunia, sebenarnya tidak ada perselisihan, tetapi juga tidak ada pertanyaan bahwa ada kepentingan pribadi yang ingin memajukan kasus para penantang takhta dolar AS, atau setidaknya multipolaritas mata uang dalam pengaturan moneter dunia.

 

Apakah kali ini berbeda?

Fobia terhadap dolar bukanlah hal yang baru, dan perlu dicatat bahwa apa yang dipertaruhkan di sini bukanlah mengenai apakah dolar AS kuat atau lemah, atau apakah dolar AS mengalami siklus apresiasi dan depresiasi yang teratur. Melainkan, ini adalah tentang peran dan status mata uang AS dalam sistem moneter global. Seperti yang dijelaskan oleh Michael Pettis, Profesor keuangan di Guanghua School of Management, Universitas Peking, tidak ada sejarah yang relevan tentang mata uang cadangan, seperti  yang sering diasumsikan atau dinyatakan oleh para pendukung de-dollarisasi, karena peran dolar AS dalam sistem perdagangan global dan arus modal sejak tahun 1945 belum pernah terjadi sebelumnya.[3]

Negara-negara seperti China, Jepang, Korea Selatan, Rusia, Jerman, Swiss, Singapura, dan sekarang bahkan Brasil dapat bertahan dengan kebijakan ekonomi domestik yang pada akhirnya menghasilkan surplus neraca pembayaran yang besar hanya karena ada negara atau sistem lain di sisi lain, terutama AS dan dolarnya, yang mampu menyerap kelebihan tabungan mereka dengan memberikan mereka akses tanpa batas – kecuali jika diberi sanksi – terhadap daftar panjang aset yang tersedia dan dapat diperdagangkan. Ini termasuk obligasi publik dan swasta, ekuitas, deposito bank, real estat komersial dan residensial, ekuitas swasta, dan bentuk-bentuk investasi lainnya di AS.

Peran unik dolar AS, baik secara historis maupun kontemporer, juga menyediakan platform bagi para penentang dan penentang untuk menemukan suara alternatif. Fobia terhadap dolar muncul ketika sistem Bretton Woods runtuh pada tahun 1970-an, dan ketika Jepang diprediksi secara luas pada tahun 1980-an untuk mendominasi ekonomi dunia. Pertarungan lain terjadi pada tahun 2000-an dengan lahirnya Euro. Salah satu penentang terkeras muncul setelah Krisis Keuangan Hebat, yang menyebabkan Gubernur Bank Rakyat China saat itu menyerukan mata uang cadangan global yang baru.[4]

Apakah ada alternatif yang realistis?

Oleh karena itu, fobia saat ini terhadap dolar AS bukanlah hal yang baru, namun hal ini menjadi luar biasa karena dikontekstualisasikan dengan berbagai aspirasi China sebagai kekuatan ekonomi dan keuangan utama. Mengingat hal itu, Beijing secara alami akan berasumsi bahwa hari-hari dolar AS telah berakhir dan bahwa Yuan akan menjadi penerus alami. Oleh karena itu, tidak mengherankan jika China ingin melihat Yuan lebih banyak digunakan dalam keuangan internasional dan untuk transaksi perdagangan, meskipun China tampaknya tidak terburu-buru untuk mewujudkannya, dan untuk alasan yang baik.

Meskipun sebagian besar fokusnya adalah pada Yuan itu sendiri, ide-ide lain telah menarik perhatian pada penciptaan unit mata uang di mana Yuan akan menjadi komponen, meskipun yang dominan. Sebagai contoh, tahun ini, ide mata uang BRICS (Brasil, India, Rusia, Afrika Selatan dan CHINA) telah disiarkan[5], dan pada saat yang sama telah ada diskusi dan saran mengenai pengelompokan BRICS yang meluas ke “Global South”. Dalam pertemuan BRICS di Johannesburg pada bulan Juni, para peserta yang diundang meliputi Mesir, Iran, Kazakhstan, Arab Saudi, dan Uni Emirat Arab. Calon anggota di masa depan, jika keputusan dibuat untuk membuka kelompok ini lebih jauh, termasuk juga Aljazair, Argentina, Bahrain, Belarusia, Indonesia, Nigeria, dan Turki.[6]

Namun, ambisi untuk menciptakan mata uang di mana negara-negara yang memusuhi atau bersikap ambivalen terhadap AS akan menagih perdagangan dan menyelesaikan akun adalah sesuatu yang agak khayalan, dan semuanya tentang pesan politik. Tidaklah mungkin untuk mencangkokkan mata uang ke kelompok negara yang berbeda yang sama sekali bukan merupakan area mata uang yang optimal, dengan struktur ekonomi, neraca pembayaran, dan pasar yang sangat berbeda, belum lagi kepentingan politik dan keamanan nasional.[7]

China, yang menyumbang sekitar 70% dari PDB BRICS,[8] dan merupakan satu-satunya negara berkembang yang telah meningkatkan pangsa PDB dunia dengan cara yang berarti selama 30 tahun terakhir,[9] bahkan tidak memiliki mata uang yang dapat dikonversikan sepenuhnya. Kontrol modal kemungkinan besar tidak akan dicabut, dan negara ini menginvestasikan sebagian besar hasil surplus perdagangannya di AS dan pasar-pasar negara maju lainnya. Begitu juga dengan Rusia, meskipun ada sanksi. Tidak ada mata uang tunggal atau mata uang gabungan BRICS yang akan menyediakan aset bagi China dan Rusia dan negara-negara surplus lainnya untuk berinvestasi.

Rusia adalah negara pariah yang terkena sanksi. Brasil dan Afrika Selatan adalah eksportir komoditas, yang mata uangnya bergantung pada dolar. India adalah negara dengan ekonomi terbesar di dunia berdasarkan jumlah penduduk dan mengalami defisit perdagangan, sehingga harus mengimpor modal. India juga memiliki sifat nasionalisnya sendiri, tidak terlalu dekat dengan Beijing, dan hampir tidak bisa diharapkan untuk antusias dalam mengumpulkan cadangan devisanya dengan negara lain, apalagi China.

De-dolarisasi: Lebih mudah diucapkan daripada dilakukan

Sebagian besar diskusi berpusat pada peningkatan proporsi – atau penyebutan tentang – perdagangan dalam mata uang Yuan. Hal ini tentu saja berlaku untuk Rusia, di mana keadaan sejak invasi skala penuhnya ke Ukraina berarti bahwa Rusia tidak memiliki pilihan lain selain melakukan lebih banyak perdagangan dengan China, dan lebih banyak menggunakan Yuan untuk menagih dan menyelesaikan akun. Sekitar seperempat, mungkin lebih, dari impor dan ekspor Rusia diselesaikan dalam Yuan, dan hampir semua impor minyak China dari Rusia juga.[10] Ada juga pembicaraan tahun ini tentang Arab Saudi, Bangladesh, Irak, Thailand, Iran, Argentina, Pakistan, dan Brasil yang mungkin ingin menagih atau menyelesaikan lebih banyak perdagangan dalam Yuan.[11]

Pada saat yang sama, China telah mengatur pengaturan swap bank sentral – di mana bank sentral ‘menukar’ mata uang satu sama lain untuk jangka waktu yang pendek namun dapat diperbarui – dengan bank sentral lain sebagai cara untuk membuat Yuan tersedia untuk pinjaman atau untuk likuiditas.[12] Dengan fasilitas swap senilai lebih dari US $ 15 miliar (£ 11,8 miliar), penawaran China telah meningkat tajam sejak tahun 2015-2016, ketika fasilitas tersebut belum ada, tetapi pasar ini bernilai ratusan miliar dolar.[13] China juga telah mencoba membangun arsitektur sistem pembayaran internasionalnya sendiri (dikenal sebagai Sistem Pembayaran Internasional Lintas Batas atau CIPS)[14] sebagai alternatif dari sistem CHIPS dan SWIFT yang global dan sangat berbasis dolar AS, yang masing-masing digunakan untuk pembayaran dan pengiriman pesan transaksi.[15] Tujuan China di sini tentu saja juga untuk menghindari sanksi, jika memungkinkan, dengan meniadakan keharusan untuk memproses transaksi melalui bank-bank AS dan bank-bank global.

Perbandingan kedua sistem ini mengungkapkan bahwa arsitektur China tidak dapat benar-benar menggantikan arsitektur rekan globalnya, kecuali mungkin untuk sekelompok kecil negara yang berpikiran sama. SWIFT adalah sistem dengan lebih dari 11.000 peserta di 200 negara dan di mana dolar AS, Euro, dan Yuan masing-masing mencakup 42, 35, dan 3% dari transaksi. CIPS adalah sistem pembayaran dengan 79 anggota langsung dan 1.348 anggota tidak langsung di 138 negara, yang sebagian besar terdiri dari bank-bank China. Sistem ini bergantung pada SWIFT, khususnya untuk pengiriman pesan. Ini adalah cara di mana negara-negara dapat menghindari sistem dolar AS, tetapi ini bukan alat untuk internasionalisasi Yuan.

Dolar AS tentu saja menempati posisi anomali, dengan proporsi yang jauh lebih kecil dalam perdagangan dunia dan PDB dunia daripada yang tampaknya sesuai dengan perannya yang dominan dalam pinjaman global, obligasi, valuta asing, faktur perdagangan, dan transaksi pembayaran SWIFT. Memang benar bahwa porsi cadangan devisa resmi dalam bentuk dollar AS telah turun dari sekitar 60-65% satu dekade yang lalu menjadi sekitar 58% saat ini.[16] Namun, posisi anomali ini dan alasan turunnya porsi cadangan devisa resmi dapat dikontekstualisasikan dengan baik oleh Bank of International Settlements (BIS).[17]

Seperti yang dijelaskan oleh BIS, alasan penurunan pangsa dolar AS dalam beberapa tahun terakhir terutama karena peningkatan pangsa dolar Australia dan Kanada, Krona Swedia, dan Won Korea Selatan, namun tidak untuk Yuan, yang pangsanya tetap cukup stabil di sekitar 3%.

Sistem mata uang Yuan, di sisi lain, menawarkan beberapa atribut ini, dan Partai Komunis China (PKC) dalam beberapa tahun terakhir ini berusaha keras untuk mengontrol, mempolitisasi regulasi, dan melakukan tindakan keras dan kampanye terhadap perusahaan-perusahaan swasta dan juga beberapa perusahaan asing yang memperburuk situasi yang tidak nyaman. Seiring dengan data baru, keamanan siber, dan undang-undang dan peraturan kontra-spionase, perkembangan ini telah memperburuk minat terhadap aset portofolio China, dan menekankan ketidaknyamanan di pihak perusahaan asing, setidaknya sejauh menyangkut investasi di masa depan.[18] Selain itu, hanya ada sedikit kemungkinan bahwa kebijakan-kebijakan makroekonomi China akan memfasilitasi salah satu dari dua cara yang memungkinkan Yuan menjadi saingan yang serius terhadap dollar AS.

Dengan kata lain, untuk memiliki mata uang global yang secara material lebih besar, katakanlah, daripada Dolar Australia dan Kanada, Yen Jepang, Franc Swiss, dan Sterling, pihak asing harus dapat mengakumulasi klaim di China, yaitu dengan mengakuisisi aset-aset Yuan yang substansial.

Salah satu cara agar hal ini dapat terjadi adalah jika China mengalami defisit neraca pembayaran yang besar dan terus-menerus, dan bukannya surplus. Namun, untuk melakukan hal ini, China harus meninggalkan kebijakan merkantilis dan kebijakan sisi penawaran yang melanggengkan surplus tersebut.

PKC perlu mengubah mode pembangunan China, dan melakukan reformasi besar-besaran untuk meningkatkan konsumsi dan bagian pendapatan dari PDB, mereformasi sistem pajak yang sangat regresif, memperluas sistem kesejahteraan sosial, dan mendistribusikan kembali pendapatan dan kekayaan dari negara ke sektor swasta. Bahkan tidak ada kemungkinan kecil bahwa China di bawah kepemimpinan Xi Jinping sedang mempertimbangkan kebijakan-kebijakan seperti itu, atau bahkan akan melakukannya.

Cara lainnya adalah dengan meninggalkan kontrol ketat atas pergerakan modal ke luar yang sudah ada sejak dulu, namun diperketat setelah turbulensi keuangan domestik di tahun 2015-16. Jika hal itu terjadi, orang asing akan dapat memperoleh klaim Yuan karena penduduk China (perusahaan dan rumah tangga) berinvestasi di luar negeri. Kemungkinan terjadinya hal ini sangat kecil karena dua alasan. Pertama, arus keluar modal yang besar hampir pasti akan menyebabkan mata uang yang lebih rendah secara tajam, yang akan sangat membahayakan keinginan PKC untuk mengendalikan dan stabilitas sistem keuangan. Kedua, PKC tentu saja tidak mempercayai warganya sendiri atau sektor swasta untuk menyimpan kekayaan di China.

Karena tidak satu pun dari opsi-opsi ini yang dapat diterima oleh PKC atau kemungkinan besar akan dilakukan di masa mendatang, jalur internasionalisasi Yuan harus, menurut definisi, sangat terbatas.

Jika tidak ada bencana politik atau krisis internasional yang membahayakan kesediaan atau kemampuan Amerika untuk mematuhi aturan sistem moneter saat ini, sulit untuk membuat alasan yang masuk akal mengapa dominasi dolar AS tidak akan bertahan di masa mendatang.

Mata uang cadangan global tidak berubah-ubah popularitasnya seperti saham yang terdaftar di Financial Times Stock Exchange atau Dow Jones. Mereka menduduki peran penting dan sangat penting dalam sistem moneter, dan peran yang dimainkan oleh dolar AS belum pernah terjadi sebelumnya dan untuk saat ini, setidaknya, tidak tergantikan. Ada kemungkinan bahwa suatu hari nanti, Amerika akan memutuskan bahwa peran mata uang cadangan, yang diperjuangkan oleh para penguasa dan Wall Street, terlalu membebani perekonomian dan lapangan pekerjaan. Fokus domestik ini telah tertanam kuat, misalnya, dalam artikulasi kebijakan industri baru-baru ini dan perkawinan kebijakan ekonomi dan luar negeri oleh Jake Sullivan, Penasihat Keamanan Nasional AS.[19] Sepertinya tidak mungkin dalam waktu dekat pemerintah AS akan mencoba untuk mengatur ulang sistem moneter dunia, tetapi perkembangan terakhir menunjukkan setidaknya bahwa keyakinan dan prioritas mulai bergeser.

Pesan utama yang dapat diambil adalah bahwa tidak mungkin untuk merombak sistem moneter dunia dan mata uang penting tanpa merombak seluruh sistem perdagangan dunia. Jika AS berubah dan melepaskan perannya sebagai penyerap utama surplus negara-negara lain, termasuk terutama China, maka segala sesuatu yang lain juga harus berubah. Defisit AS akan menyusut karena tabungan AS meningkat, dan surplus China dan negara-negara surplus lainnya harus menyusut atau menghilang karena itulah sisi lain dari neraca pembayaran global. Hal ini akan membebankan biaya yang sangat besar dan mengharuskan pembalikan kebijakan besar-besaran di China dan negara-negara lain dengan surplus yang akan memiliki konsekuensi yang tidak terduga dan tidak dapat diprediksi, termasuk untuk stabilitas politik dan sistem pemerintahan.

[1] Rudolf Richter, ‘European Monetary Union: Initial Situation, Alternatives, Prospects – In the Light of Modern Institutional Economics’, Kredit und Kapital , 2 (1998), pp. 159-191.

[2] Wolfgang Münchau, ‘Why China and its trading allies are well placed to topple the dollar’, The New Statesman , 03/05/2023, https://bit.ly/3CJDILQ

[3] Michael Pettis, ‘A (very short) history of global reserve currencies’, Financial Times , 07/06/2023, https://bit.ly/3NMlOy6

[4] Jamil Anderlini, ‘China calls for new reserve currency’, Financial Times , 24/03/2009, https://bit.ly/3NpytWs

[5] S’thembile Cele and John Bowker, ‘BRICS Nations Say New Currency May Offer Shield From Sanctions’, Bloomberg , 01/06/2023, https://bit.ly/3Pw1WAz

[6] Wendell Roelf, ‘BRICS meet with “friends” seeking closer ties amid push to expand bloc’, Reuters , 02/06/2023, https://bit.ly/3pfuQdS

[7] Paul McNamara, ‘Why a Brics currency is a flawed idea’, Financial Times , 10/02/2023, https://bit.ly/3JvQl0G

[8] Aaron O’Neill, ‘Gross domestic product of the BRICS countries from 2000 to 2028’, Statista, 28/04/2023, https://bit.ly/3XpAPsY

[9] ‘China Share of World GDP based on PPP, %’, Nasdaq Data Link, 23/03/2020, https://bit.ly/3Jy3rdN

[10] Chen Aizhu, ‘Vast China-Russia resources trade shifts to yuan from dollars in Ukraine fallout’, Reuters, 11/05/2023, https://bit.ly/3r7DkUC

[11] Andrew Mullen, ‘Which 8 countries are using China’s yuan more, and what does it mean for the US

dollar?’, South China Morning Post , 10/05/2023, https://bit.ly/3NMo4p8

[12] ‘Central Banks Use Record Amount of Yuan Via PBOC Swaps’, Bloomberg , 16/05/2023,

https://bit.ly/3XoCmiU

[13] ibid

[14] Mercy A. Kuo, ‘China’s CIPS: A Potential Alternative in Global Financial Order’, The Diplomat , 25/04/2022,

https://bit.ly/430ndpl

[15] Shobhit Seth, ‘What is the SWIFT Banking System?’, Investopedia, 26/04/2023, https://bit.ly/3CNP2GM

[16] ibid

[17] ‘BIS Quarterly Review: International banking and financial market developments’, Bank of International

Settlements, 01/12/2022, https://bit.ly/3NO431G

[18] George Magnus, ‘The Chinese economy after the “Two Sessions”’, Council on Geostrategy, 19/04/2023, https://bit.ly/441sGxq

[19] Jake Sullivan, Speech: ‘Remarks by National Security Advisor Jake Sullivan on Renewing American Economic Leadership at the Brookings Institution’, The White House, 27/04/2023, https://bit.ly/3r3zfRB